期货保证金计算招商付斌:利润驱动价值、价值带动股价 看好3大主线

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大牛时代讯岁末年初,新浪挖掘基邀请绩优基金经理总结投资经验,展望2020年期货保证金计算市场。晨星基金研究中心数据显示,招商基金投资管理四部总监助理付斌管理期货保证金计算的招商先锋(217005),2019年涨幅57.47%,排名标准混合型基金期货保证金计算第5名;招商稳健优选(004784),2019年涨幅64.46%,排名股票型基金前6%。

他表示,主要把精力放在业绩稳定期货保证金计算增长同时未来还有比较确定的高速增长的公司上。个人风格是仓位相对恒定,不做择时,通过行业和个股的相对分散尽量规避风险、控制回撤。

展望后市,预计2020年5G硬件的渗透将显著加快,由此带来电子产业巨大的升级换代机遇。未来的投资应抓大放小,在发挥专业研究能力基础上,要进一步聚焦到核心龙头的稳定溢价能力上来。

以下是问答实录:

新浪挖掘基:总结一下2019年产品表现优异的原因。这是否超出2019年初的预期了呢?如何保持领先?谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法。

付斌:2018年市场整体表现不佳,但2019年偏股基金整体表现超额收益显著,可能超出了很多人在2018年末2019年初的预期。2019年业绩相对领先,超额收益主要来自选股能力。

在我的投资逻辑中,把股票分成三类:

1)第一类是概念故事。这一类公司在2015年特别多。但是讲故事可以讲一时,不能讲一世。

2)第二类是强周期。这一类公司上涨速度很快,下跌速度也同样迅速。把握强周期股票,需要有两个能力,一个是在宏观层面对于价格的判断,另一个是交易层面对于高点和低点的判断。

3)第三类是稳定类。我会先看看公司历史上的收入、利润和现金流变化。如果历史上都非常好,我会相信公司未来大概率会继续很好。如果历史上并不好,我不太会相信公司会突然变好。有了稳定性后,我再找确定性——公司未来两到三年业绩增速不低于25%。

我的投资框架中,第一类和第二类公司都是放弃的。我把精力放在第三类公司上,即业绩稳定增长同时未来还有比较确定的高速增长。个人风格是仓位相对恒定,不做择时,通过行业和个股的相对分散尽量规避风险、控制回撤。

新浪挖掘基:申万一级行业看,2019年电子、食品饮料、家电、计算机等涨幅较大。您对2020年A股市场怎么看?包括大盘、关注行业板块等。2020年会强者恒强,还是低估值行业补涨?

付斌:随着宏观经济从高速增长转向高质量发展,大消费、医药和期货保证金计算科技创新,将会成为新的增长动力。反映到二级市场上,这些领域的核心资产也将会是超额收益的主要来源。

首先,中国消费人口基数巨大,消费存在持续扩容空间。同时受益于消费升级,龙头公司具备强大的护城河。当前国内有4.4亿人处于大众消费阶段、5.6亿人处于品牌消费阶段、3.9亿人处于品质消费阶段。其中,大众消费群体的人均GDP在5000美元以下,该群体已初步具有建立在价格考虑上的品牌意识,且以超市与社交电商为主要业态代表;品牌消费群体的人均GDP则在5000美元-10000美元阶段,该群体注重品牌和面子因素,常以B2C电商和购物中心为消费载体;品质消费的人均GDP要高于1万美元,其消费已逐渐回归理性,但会追求个性化和品质化,以精品电商与新零售业态为主要载体。从消费结构看,老年消费和90后消费将不断崛起。

其次,在人口老龄化趋势下,未来医疗和医药创新领域也具备较大的增长空间与投资价值。中国医疗卫生费用占GDP的比重在持续增加,从1978年的3.0%逐步增加到2017年的6.2%。对比高度老龄化的发达国家如日本(占比10.7%),我国医疗卫生费用占GDP的比重仍有上升的空间。创新药与消费升级是最大主题。随着医保控费政策出台,以及带量采购在全国铺开,传统仿制药企业的利润空间大幅压缩,而医药创新、医疗服务类公司将迎来巨大发展机遇。

在科技领域,5G的科技渗透,将会带动科技硬件产业实现新一轮增长。基于此前的3G与4G建设,智能手机已成为一个巨大的新增市场。2019年是5G建设元年,预计2020年5G硬件的渗透将显著加快,由此带来电子产业巨大的升级换代机遇。

变与不变都会诞生牛股,关键是确定性。消费代表了人类不变的基本需求,而人口老龄化、5G建设和应用等在不断变化的领域也孕育着牛股的机会。中长期来看,这些领域的“阿尔法”特征将会特别明显,具有核心竞争力和业绩确定性的公司将会有更大的发展舞台。因此,未来的投资应抓大放小,在发挥专业研究能力基础上,要进一步聚焦到核心龙头的稳定溢价能力上来。

新浪挖掘基:科创板运行半年了,注册制也逐步像创业板等推进。如何看待科创板与注册制,您管理的产品如何参与?

付斌:科创板的设立是我国资本市场的一次增量改革,是资本市场基础制度改革,给新经济企业带来了新的发展机遇,把握科创板的投资机遇,就是把握未来经济发展的命脉。

日前获批的招商科技创新混合基金,聚焦科创板等符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,充分把握企业高速成长带来的投资机遇;重点关注国家战略发展带来的投资机会,精选以科技创新驱动、在产业竞争中具备优势的优质上市公司,在严格控制投资组合风险的前提下,谋求基金资产的长期增值。

针对科创板投资,由于部分科技创新企业在业绩企业估值和市场前景方面相对传统公司会有很大差异,招商基金专门成立了创新企业发行证券上市及创新企业定价小组,并详细制定了定价工作要求及流程指引。定价小组由公司内部各行业研究大组的组长、研究员以及具有多年四大会计师事务所经验的专员组成。秉承持有人利益最大化原则,定价小组将客观专业地审核投资定价报告和财务预测模型,真正体现长期投资、价值投资、责任投资理念;在给出定价后,需在公司进行专题讨论及答辩,在此基础上根据市场报价确定最终的投资定价。

在科技不断发展、创新持续涌现以及经济转型的大背景下,以科技和创新为动力和支撑,掌握核心科技或创新优势的行业和上市公司将迎来全新的发展机遇。招商基金将通过对影响科技和创新的因素进行持续跟踪研究,结合政府机构、券商和指数公司等外部机构研究成果,并参照国家相关科技创新的政策动向,适时对科技创新的涵盖范围进行动态调整,甄选科技创新类的优质上市公司。我国发展仍处于重要战略机遇期,稳中求进的政策基调更会提升发展质量,有效应对外部环境深刻变化。在风险偏好有所提升的情况下,权益市场或将具备投资机会。

新浪挖掘基:哪次投资经历让您难忘、感悟颇深,方便给我们讲讲吗?

付斌:2015年上半年,市场风险偏好急速提升,各种移动互联概念表现都非常好。刚开始我对这种行情是不理解的,到了二季度末,各种真成长假成长的股票都鸡犬升天,而我的组合净值表现却不好,所以也尝试着参与了所谓的电竞概念股票。但后来这家公司的核心团队离职,业绩大幅下滑,更要命的是在利空出现的过程中,公司股票停牌了无法卖出,复牌以后股价大幅下跌,我也遭受了一些损失。这个经历给我两个深刻的教训:第一,不能被短期的市场行情和概念风格所裹挟,要形成并坚守自己的投资思路和投资方法;第二,相信真成长的力量,无论短期市场如何扰动,还是要选择业绩可持续增长的公司。

新浪挖掘基:您最大的业余爱好是什么?

付斌:德州扑克、篮球、羽毛球。

新浪挖掘基:您最爱看的书或者电影是什么?给投资者推荐基金理财相关书籍。

付斌:推荐《巴菲特之道》。原因:该书详细介绍巴菲特投资理念的形成过程,巴菲特投资理念的详尽阐述,对我们的投资方法有极大的帮助。

新浪挖掘基:您的座右铭是?什么是您的信念?

付斌:利润驱动价值,价值带动股价。相信真成长的力量。

新浪挖掘基:最想对持有人说的一句话。

付斌:作为基金经理,投资者的每一分钱都代表着一份沉甸甸的信任,我深感责任重大,未来仍将全力以赴,帮助投资者找到真成长的公司,为投资者创造更多超额收益。

嘉宾简介:付斌先生,理学硕士。2008年1月加入中欧基金任研究员,2009年8月加入银河基金任研究员,2014年3月加入招商基金,现任投资管理四部总监助理,兼招商先锋等产品基金经理。